防范风险：经济研究的重要课题

世纪之交，中国宏观经济运行发生了重大的转型，从过去的总需求过度，转向了总供给过剩。随着国民经济运行的日益信息化、货币化、全球化和社会化，微观和宏观经济运行的风险也增大。新的经济运行态势给中国经济研究提出新的重大课题。

随着金融货币体系越来越成为国民经济运行的中枢系统，借贷、资本市场和虚拟经济的发展，处理不当，也伴生着债务危机、泡沫膨胀和泡沫破碎等风险。因此，现代市场经济需要经常防范和处理各种经济风险，特别是金融风险。认识风险，探讨经济风险在中国的特殊性，提出防范和化解经济风险的思路，也就成了世纪之交中国经济学研究的重要任务。

个人经济风险，是指家庭投资或者资产所有者所持价值损失的可能性。在一个社会中，一些企业和金融机构新生，另一些企业和金融机构倒闭，是正常的新陈代谢。就家庭和投资性企业来讲，最好的关于避免微观经济风险的方式，是将投资和资产组合在不同的项目上。不要将自己的投资和资产集中在一种资产上，而是要分散在银行储蓄、股票、基金、债券、保险等多项资产上；而就每类资产的投资来讲，也要分散在多种股票、多种基金、多种债券和多种保险上。至于各类资产和各类资产中具体项目，投资比例如何分布，则视各种不同资产收益和风险等因素的程度不同而定。这是中国经济学界应当急需向广大人民宣传和普及的经济学常识。

企业风险的防范，除了上述理论外，产业投资要进行真正的项目可行性研究。首先，周密和科学调查分析收入水平、消费结构变动、进出口、替代产品、国内现有和在建拟建生产能力等因素决定的市场需要和供给量。市场前景和容量是企业生存的第一条件，市场风险也是它们碰到的首要风险。其次，要进行所采用技术工艺适用、先进、可靠、经济的分析，保证技术寿命较长，在项目生产和经营期内利用技术的边际成本较低和边际利润较高，防范技术风险。再次，要进行项目的财务评价，考虑投资总额、投资回收期、生产和经营成本、财务费用、内部收益率等等指标，并进行项目一些因素的不确定性分析，比如工资、价格、汇率、利率等等因素变动可能导致投资亏损的可能性大小，从而防范企业投资的财务风险。目前的任务是，要将项目投资可行性研究做真和做实，并使可行性研究工作中介化和法制化。这是急需向政府经济管理部门和企业家们普及和强调的经济风险管理知识。如果投资项目可行性研究不实，因为中国融资大部分来源于金融体系，项目倒闭就会将损失积累和转嫁给银行，形成银行的不良资产和风险的根源。

需要中国经济学界深入研究的是，中国宏观经济层面上，风险的生成机制、潜伏方面和发生机理，以及风险的压缩、分散、防范和化解路径和对策。从亚洲金融风暴的发生看，宏观经济风险，主要是由于泡沫向金融系统转嫁造成的。国外经济学界提出了诱发金融风险的泡沫。然而他们所指的泡沫主要是指由于投机而在资本市场和房地产市场上形成的名义价值与实际价值的脱离，即膨胀性泡沫。但是，根据中国的实际情况，还需要在经济学方面细致划分为由投资项目损失和企业亏损造成的漏损性泡沫、投机吹起来的膨胀性泡沫和利息率与币值高估造成的高估泡沫三种。

防范宏观金融风险的首要措施是降低家庭、厂商和国家的负债率。亚洲金融风险的一个教训是，家庭、厂商和国家都高负债的情况下，由于家庭破产、项目和企业亏损、投机等形成的泡沫最容易转移给金融系统。机理是：高负债格局下，泡沫只能向债权人转移；而低负债时，由于自有资产较多，泡沫由自有资产消化，而不转移给债权人。国家财政收入和外汇收入及储备不足，会形成对内和对外债务危机。因此，家庭、企业和国家，最好的防范风险的办法是，降低各自的负债率，整体上合理组合企业、财政和外债三种负债水平。其次，要建立和形成压缩、分散和监督风险的微观和宏观机制。一是压缩风险。企业要有资本金来源，并有关心和保证投资者资产的保值和增值的机制，避免漏损性泡沫的产生。限制资本市场和房地产市场的过度投机，防止借贷资金大量流入股票、基金、期货和房地产市场。存贷款利息率和汇率，要围绕社会资金平均利润率和外汇均衡价格上下波动，避免形成利率和汇率的过份高估泡沫。对已有泡沫，通过提高效率和发展经济的办法，逐步地予以消化，使其在金融资产和国民经济总资产中的比例越来越小。二是分散风险，利用直接融资和资本市场，将企业高负债集中在国家银行体系上的风险分散给全社会承担。三是要有监督管理机制。政府要加强银行业、证券业和投资的监督管理，使它们的动作法制化。并且在经济全球化的同时，防范国外投机者对资本市场和外汇市场的冲击，保证国家金融体系的安全。